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[宏观发布] 钮文新:一个低利率时代(一)

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发表于 2019-2-11 18:00:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
我们中国过大年,美国也“鸽声”四起。2月4日(中国农历除夕)的晚上,一场不曾声张但意义重大的“年夜饭”寂静在白宫进行。主人是美国总统特朗普,主客是美联储主席鲍威尔,美联储副主席克拉里达,财政部长努钦在场作陪。据说,由美国总统特朗普在2月1日发出邀请的这场晚宴被定义为“工作晚餐”,共持续90分钟,这不仅是鲍威尔第一次与特朗普面对面交谈,而且也改变了此前宾主双方的对立感情。但这会是一次轻松的交流吗?会使双方尽弃前嫌走向调和吗?
2018年2月接任美联储主席的鲍威尔,上任一年间连续加息四次,尽显鹰派风格。尤其是去年12月,在美股已经出现大幅回调之时,美联储依然坚持年内第四度加息,这让特朗普十分恼火,并在公开场合指名道姓地批评鲍威尔,甚至指出“后悔”自己听信了财长姆努钦的提议,任免鲍威尔出任美联储主席。舆论广泛以为,白宫与美联储的关系因此降至冰点。转折出现在2019年1月美联储议息会议之后,鉴于鲍威尔放软鹰派调门,并导致美股反弹、美元走软,特朗普和鲍威尔关系开始缓和。美国财长姆努钦2月6日公开表示,特朗普与鲍威尔的“年夜饭”吃得“富有成效”。据姆努钦介绍,特朗普当时“相当投入”,不排除两人未来继续会面,自己也考虑参与其中,特朗普的经济计划正在奏效。
按惯例,每位美联储主席在任期中,至少有一次前往白宫拜见现任总统的机会,但考虑到特朗普与鲍威尔关系一直不睦,而使得这场晚宴令市场投资者颇感意外。会面之后,美联储发表声明称,鲍威尔对特朗普确实就经济问题有效地交换了看法,探究了近期最新的经济现况,并对未来的经济增长、就业和通胀领域状况,而鲍威尔所讲述的状况与其上周的政策新闻发布会讲话措辞并无特别不同,对于货币政策远景状况,鲍威尔并未过多阐述,只是再度强调称,货币政策的进一步路径需要基于更多经济数据及其所暗示的远景走向来决定。
问题是,2019年美联储还会不会加息?还会有几次加息?这需要我们把时钟拨回到北京时间1月31日凌晨3:00,美联储2019年第一场议息会议。会后媒体报道广泛以为,本次议息会议传递出暂缓加息的信号,甚至以为美联储内部对于加息节奏放缓已经基本达成共识,会更耐心的观测经济数据,更谨慎的对待2019年乃至之后的加息决策。基于这样的表述,是否可以以为美联储加息结束?未必,但有一点是可以肯定的,既本轮加息周期已经进入尾声。
如果不出意外,今年上半年,美国经济依然会有不错的表现。不要被美国“政府关门”这样的事情误导,我们必须知道,美国经济两个层面,其一是政府和公众层面,这个层面上,政府和民众的资产负债表确实不好,尽管美国就业率很高,但放弃找工作的人也很多,而且美国公众透支消费的情况并无好转;另一个层面则是资本层面,包括金融资本和实业资本,从这个层面看,应当用“非常健康”加以描述,原因就是股市9年大涨,已经让它们筹足了股权资本,并在此基础上增加了负债能力。
也正是工作人数增加,金融和企业的健康使得美国经济录得连续近40个月的正增长,这在美国历史上也是不多见的。但毕竟已经40个月的正增长,未来会不会出现调整?当然,但也不必大惊小怪,波浪式前进,螺旋式上升是事物发展的必然规律。不过,有一个问题我们也必须看到,美联储加息步伐“嘎然而止”,而全球利率地位倘佯的是事实,而且今后相当长的一个时期、甚至是一个时代可能都会这样。正是基于这样的判定,我以为“整个世界已经进入了一个低利率时代”。
先说到这里,容我日后详细叙述。

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