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[宏观发布] 风险配置大发现209:信用价格反转时 市场发生了什么 |信用价格信号

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发表于 2019-2-11 22:30:22 | 显示全部楼层 |阅读模式
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时隔数月,信用价格出现了反转。它的构成和影响是什么?如果说上一个信号告诉我们,经济在下滑,那么这次呢?为什么说这一次的情况和往年不一样?
乔嘉:风险配置大发现的朋友们,大家好,先给大家拜个晚年。石磊,我们把时光往回倒,我看到咱们之前周报里出现了一个特殊明显的信号,我以为影象里近几个月甚至更长时间都没有出现的中国的信用价格反转,它对风险资产的定价以及偏好,是不是有特殊大的影响?跟我们聊聊信用价格反转和它的意义吧。
石磊:我们的宏观系统是非常稳定的,所以它发一个信号很不容易。上一个信号发出已经快一年了。上一个信号是告诉我们经济在下滑,是在2018年1月份;现在是2019年1月份了,又出现了一个对风险资产有巨大影响力的指标发生了反转。信用的价格从表示紧缩的上升,转向了表示放松的下降。
乔嘉:能不能给我们解释一下信用价格是如何构成的?
石磊:信用价格是一个广谱的实体经济的融资成本的衡量,它既包括企业获得银行贷款的价格,也包括企业借非标的价格,甚至包括房贷的价格,还包括信用债的融资利率,它广谱地描述了实体经济从金融机构和金融市场融资的成本。
乔嘉:明白了,请继续。
石磊:它对于风险资产的影响是非常关键的。特殊是在去年,我们国内经历的不仅仅是一个小的信用周期,还经历了一个大的金融去杠杆周期,对金融价格的影响有决定性的意义。然后同时我们去年股市的一些大爆仓,它的一个重大的背景就是信用的紧缩和流动性的紧缩。我们说的流动性还不是银行间市场流动性,而是宏观流动性。这种“双紧”不是非常常见,而去年是“双紧”,信用价格也紧缩,宏观流动性也紧缩,这样就把很多市场上的杠杆都打爆了。
一般来讲,债券市场、货币市场里的流动性紧缩,会把债券的杠杆打爆,但是一般不会过多影响实体经济,只是说把利率往上拱一拱;如果是广义的宏观流动性紧缩,加上信用条件紧缩,恐怕谁都不能幸免,所以去年的股票市场稀里哗啦的。今年1月的第二周,系统确认了这个信号的反转。而且信号反转是在广度上进行反转,而不是说某一个里面的布局出现反转,这就意味着在很多资产市场上,会看到融资价格的回落。这个大家可能还有异议,比如说有些民企,特殊是2A的民企甚至2A+的民企,现在还是融资困难的,会感觉到自己的信用成本没下降……(更多精彩内容请订阅后收听收看)
*自2018年4月8日起,石磊、乔嘉在财新WeNews| “风险配置大发现” 栏目已推出了209期音频节目(含文字),内容包括以下系列和内容。部分章节实验【单篇收费】
【气候与投资: 气候变冷和国家、经济、投资的关系
166:中美经济将会去哪里
181:期限溢价该怎么做
180:我们该从2013年的“钱荒”学什么
179:什么是流动性溢价敞口
178:有哪些敞口
157:国外投资者和中国大妈有什么不一样
【我有高朋】:特邀高朋中益资管基金经理赵一,畅谈当下信用债的危与机、CRM、股市
155:什么样的股票可能会涨【单篇收费】
119:会不会滞胀 【单篇收费】
100:我们该对中国经济乐观吗【单篇收费】
【重塑投资价值观】:解析全新的风险配置概念和理念
147:流动性如何分层
139:怎么区分“对的”和“贵的”
92:当下中国各类资产的估值【透视指标】:对比常见指标和石磊的自创指标
83:指标怎么发挥作用
82:什么样的指标是好指标
81:该用怎样的指标观察市场
【洞悉资产配置】:刷新认知的全新投资哲学
64:该用怎样的市场情绪面对风险
63:怎么利用风险
62:如何面对风险
61:“分形”视角下的风险整体性思维
60:不确定性是怎么来的
59:主观到客观:风险配置的定制化逻辑
58:金融技术的核心是什么
【看懂周期】:解读中国、美国、欧洲、日本等主要周期的特征与逻辑
32:信托将来还能是万金油吗
31:商业银行未来怎么做资产管理
30:什么样的智能投顾能适应开放复杂巨系统
29:资产管理的格局大变
29:销售端将面临越来越多的风险
27:从资金掮客走向真正的风险管理者
26:“野蛮人”为何错了
25:资管行业的“七寸”之痛
【世界央行】:建立鸟瞰经济世界的视野与能力
204:货币政策是救世主吗
24:抓住信用配置的时机
23:信用在周期中的角色
37:原油期货曲线为何倒挂
22:房地产拐点带来尾部风险怎么办
41:人民币汇率形成机制面临演变
40:人民币汇率的褃节儿
21:汇率突变 要出事了吗
20:中国的长周期和房地产
19:周期滞后的欧元区
36:为何所有类别资产都在看美国的脸色?
*每个系列大约10-20篇,可听可读,银行资管转型必备,分享业内新锐思想者石磊的洞见,与第一代中国债券私募经理乔嘉一起重新构建主动投资能力。
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